“股王”茅臺(tái)一舉封神 高價(jià)股未來可期



近期股價(jià)創(chuàng)下326.8元?dú)v史新高的貴州茅臺(tái)（600519）贏得了資本市場的矚目。“封神”300元，遠(yuǎn)超第二、第三名的股價(jià)，貴州茅臺(tái)已經(jīng)成為當(dāng)之無愧的A股“股王”。

“股王”貴州茅臺(tái)如何煉成？


自2001年8月27日登陸A股以來，貴州茅臺(tái)股價(jià)穩(wěn)步上漲，多次獲得“兩市高價(jià)股”的美譽(yù)，公司市值也從最初的不足百億元，攀升至如今直逼4000億元的規(guī)模。那么，“兩市高價(jià)股”是如何煉成的呢？

實(shí)際上，貴州茅臺(tái)“封神”之路應(yīng)從兩方面分析。一方面是公司治理結(jié)構(gòu)完善，零售價(jià)格上漲，業(yè)績迅速增長，對(duì)股價(jià)上漲形成了重要支撐。2016年一季度，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入99.89億元，同比增長16.91%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈*48.89億元，同比增長12.01%。

公司業(yè)績的增長主要有以下兩個(gè)原因：

首先，行業(yè)去庫存成效顯著。因貫徹落實(shí)八項(xiàng)規(guī)定與規(guī)范三公消費(fèi)的政策導(dǎo)向，過去三年，高端白酒行業(yè)陷入了價(jià)格屢屢下調(diào)、經(jīng)銷商無意存貨，酒企庫存高企的困境。如今，行業(yè)逐漸出現(xiàn)回暖跡象，高端白酒價(jià)格逐步攀升，甚至出現(xiàn)單價(jià)月漲幾十元，經(jīng)銷商拿不到貨的情況，整個(gè)行業(yè)熱度提升明顯。有關(guān)報(bào)告顯示，與2014年同期相比，2015年釀酒行業(yè)產(chǎn)量小幅下降，但銷售收入、*總額、上繳稅金均呈現(xiàn)增長態(tài)勢，整個(gè)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整呈現(xiàn)可喜變化，這也意味著行業(yè)效益得到有效提升，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正從過去的注重規(guī)模向效益型轉(zhuǎn)變，走上健康發(fā)展的軌道，貴州茅臺(tái)作為行業(yè)龍頭獲益顯著。

其次，消費(fèi)升級(jí)如期而至。隨著國內(nèi)人均GDP的增長，人民生活水平日益提高，公眾對(duì)消費(fèi)品品質(zhì)的的要求在不斷提升，發(fā)生著從量到質(zhì)的轉(zhuǎn)變，因而白酒消費(fèi)者的消費(fèi)理念也向著品牌化、優(yōu)質(zhì)化、健康方面集中和發(fā)展。同時(shí)，由于收入增長帶來的消費(fèi)結(jié)構(gòu)提升和改變對(duì)GDP的拉動(dòng)作用也逐漸加大。國家統(tǒng)計(jì)局的有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014年消費(fèi)對(duì)GDP增長貢獻(xiàn)率超過五成，而2015年最終消費(fèi)支出對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)率進(jìn)一步上升至66.4%。消費(fèi)的正向作用是促進(jìn)我國宏觀經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)走好的重要因素，在白酒行業(yè)中則體現(xiàn)為，商務(wù)消費(fèi)和自飲消費(fèi)已逐步取代之前的三公消費(fèi),以白酒消費(fèi)為代表的消費(fèi)升級(jí)正如期而至。


回顧“股王”之路 貴州茅臺(tái)未來可期

貴州茅臺(tái)股價(jià)“一飛沖天”，回顧過往，我們能從其“封神”之路上學(xué)到什么呢？貴州茅臺(tái)股價(jià)未來走向如何？我們將從資本市場及公司發(fā)展的角度來剖析這些問題。


自2001年上市以來，根據(jù)貴州茅臺(tái)股價(jià)階段性的高低進(jìn)行劃分（回撤或增速達(dá)35%以上為參考標(biāo)準(zhǔn)），可分為以下七個(gè)階段：



1、2001年08月27日-2008年01月17日，股價(jià)呈上漲趨勢，最高價(jià)230.55元，最低價(jià)20.71元，區(qū)間振幅209.84元（1013.23%）。

2、2008年01月17日-2008年11月07日，股價(jià)呈下跌趨勢，最高價(jià)228.90元，最低價(jià)84.20元，區(qū)間振幅144.70元（171.85%）。

3、2008年11月07日-2012年07月16日，股價(jià)呈上漲趨勢，最高價(jià)266.08元，最低價(jià)84.20元，區(qū)間振幅181.88元（216.01%）。

4、2012年07月16日-2014年01月08日，股價(jià)呈下跌趨勢，最高價(jià)238.03元，最低價(jià)118.01元，區(qū)間振幅120.02元（101.70%）。

5、2014年01月08日-2015年05月26日，股價(jià)呈上漲趨勢，最高價(jià)290.00元，最低價(jià)118.01元，區(qū)間振幅171.99元（145.74%）。

15年貴州茅臺(tái)實(shí)行系列酒改革轉(zhuǎn)型及互聯(lián)網(wǎng)營銷，加大對(duì)中端市場的布局，非標(biāo)產(chǎn)品倍受市場青睞，華茅、王茅、賴茅、貴州大曲推動(dòng)布局中端市場。

在經(jīng)歷了長達(dá)多年的熊市格局后，資本市場風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)變，并在14年的下半年開啟了又一波結(jié)構(gòu)性牛市行情。受市場行情的催漲，在企業(yè)優(yōu)良業(yè)績的保障下，貴州茅臺(tái)再次“憑風(fēng)好借力”，實(shí)現(xiàn)“飛天”夢想，股價(jià)再創(chuàng)新高。無論是市場行情表現(xiàn)還是股價(jià)，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越同行業(yè)的五糧液和洋河股份，令其望其項(xiàng)背，難以企及。

6、2015年05月26日-2015年08月25日，股價(jià)呈下跌趨勢，最高價(jià)290.00元，最低價(jià)166.20元，區(qū)間振幅123.80元（74.49%）。

此時(shí)，白酒行業(yè)整體經(jīng)營策略發(fā)生改變，在一批發(fā)價(jià)格低迷的情況下，生產(chǎn)企業(yè)停止過往年底給經(jīng)銷商返利補(bǔ)貼的經(jīng)營策略，戰(zhàn)略性選擇控量挺價(jià)以提升經(jīng)銷商*。

此期間，市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，在大盤殺跌明顯的情況下，資本市場中出現(xiàn)繼前期“千股漲?！逼嬗^后的另一極端“千股跌停”，各行業(yè)個(gè)股均呈現(xiàn)較大幅度調(diào)整。貴州茅臺(tái)及白酒行業(yè)指數(shù)因投資策略及行業(yè)特性等多重因素影響，并未出現(xiàn)巨幅調(diào)整態(tài)勢，調(diào)整幅度較市場指數(shù)及其他行業(yè)指數(shù)小。

7、2015年08月25日-至今，股價(jià)呈上漲趨勢，最高價(jià)326.80元，最低價(jià)166.20元，區(qū)間振幅160.60元（96.63%）。

2015年上半年公司貴州茅臺(tái)系列酒營收占比高達(dá)97.19%，其中消費(fèi)占貴州茅臺(tái)系列酒收入比例降至5%左右。據(jù)此分析，未來貴州茅臺(tái)消費(fèi)受反腐影響下滑的空間已不大，而商務(wù)消費(fèi)和個(gè)人消費(fèi)將受益于消費(fèi)升級(jí)穩(wěn)定增長。

其他經(jīng)營層面中：受白酒行業(yè)階段性調(diào)整到位以及中秋佳節(jié)影響，8 月3 日五糧液上調(diào)出廠價(jià)50 元至659，8 月下旬貴州茅臺(tái)通知經(jīng)銷商將一批價(jià)維持在850 元以上。相比于上調(diào)出廠價(jià)，貴州茅臺(tái)上調(diào)一批價(jià)的做法更有利于穩(wěn)定渠道價(jià)格，增強(qiáng)渠道積極性，促進(jìn)渠道和市場的正循環(huán)。

16年下半年配額只有8000噸，如果公司能堅(jiān)持不再隨意增量，相信下半年中秋節(jié)后就會(huì)看到貴州茅臺(tái)一批價(jià)回升至900元左右，渠道*空間大增。自12 年打擊三公砍掉高端白酒約50%需求，貴州茅臺(tái)酒一批價(jià)從11 年末約1700 元/瓶降至15 年約820 元/瓶，釋放了此前積累的渠道和品牌勢能，客戶結(jié)構(gòu)迅速從轉(zhuǎn)向商務(wù)、個(gè)人，渠道從11 年末約1900 家增至15 年超2700 家，貴州茅臺(tái)酒15 年銷量超2 萬噸，比12 年逆市接近翻倍。

貴州茅臺(tái)自上市以來估值狀況


綜上，在貴州茅臺(tái)15年的資本市場之路上，有過大幅上漲，多是對(duì)公司業(yè)績的體現(xiàn)。也有過階段性下跌，原因則多是政策風(fēng)險(xiǎn)及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響?？傮w而言，貴州茅臺(tái)股價(jià)不斷突破上漲，是公司價(jià)值的回歸，也是對(duì)公司業(yè)績的體現(xiàn)， “兩市高價(jià)股”名副其實(shí)。

縱觀未來，茅臺(tái)酒的稀缺性和品牌吸引力還在進(jìn)一步提升。過去三年，三公消費(fèi)收緊導(dǎo)致白酒行業(yè)一蹶不振，但如今隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、客戶結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，作為白酒品牌的茅臺(tái)在價(jià)格不斷上漲的情況下依然能保持高位銷售額。這體現(xiàn)了貴州茅臺(tái)強(qiáng)大的品牌吸引力及稀缺的產(chǎn)品工藝，也恰好契合了人們對(duì)于“好產(chǎn)品”的追求和向往。隨著生活水平的提高，人們對(duì)于好產(chǎn)品的需求還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，貴州茅臺(tái)未來業(yè)績提升可期。

而宏觀層面上，隨著資本市場制度不斷完善，現(xiàn)階段處于一個(gè)較良好的市場環(huán)境中，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)及政策層面風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性降低。因此市場應(yīng)該給予貴州茅臺(tái)股價(jià)更多的期待。